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　　近日，“国内瓷砖巨头”马可波罗重启IPO，同期成为了“4.30上市新划定”后交游所审议的IPO第一单，因此广受市集存眷。

　　可是，马可波罗等来的，却并非好音信。

　　5月16日，据深交所上市委2024年第9次审议会议效果公告泄露：“马可波罗控股有限公司（首发）：暂缓审议”。

　　据深交所相关东说念主士先容，本次上市委暂缓马可波罗上市央求的审核，主如果讨论呈报期内公司营业收入和利润皆出现一定下滑等本体情况，需要在现存基础上进一步说明影响事迹不细则因素是否摒除。在审议中，上市委说起两个主要问题，分别是霸术事迹问题以及应收账款问题。

　　不外，红星老本局看重到，除了深交所提到的事迹下滑问题外，对于马可波罗上市前大额分成、募资真确主见、与“兄弟公司”业务关系等问题，也在市集上存在诸多争议。

　　长途配图 图据视觉中国

　　（一）

　　净利润下滑，坏账攀升

　　招股讲解书泄露，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主轮番有“马可波罗瓷砖”“唯好意思L&D 陶瓷”两大自有品牌。

　　事迹层面，四肢房地产凹凸游产业链中的一环，近几年马可波罗的事迹出现较着滑坡。

　　招股书泄露，2021-2023年，马可波罗竣事营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元；净利润出现抓续下滑。

　　此外，到了2024年一季度，马可波罗的事迹进一步下滑，且下滑趋势有所扩大。招股书泄露，本年一季度马可波罗竣事营业收入13.13亿元，同比下跌16.01%；包摄母公司扫数者的净利润1.97亿元，同比下跌16.03%。

　　虽说马可波罗事迹事迹与房地产行业发展成正干系关系，当地产行业下行周期时，企业事迹不免受到影响，但与竞争敌手比较，马可波罗的事迹发挥，依旧难言出色。

　　财报泄露，东鹏控股（003012.SZ）在2023年竣事营收77.73亿元，同比增长12.16%；竣事净利润7.2亿元，同比增长256.63%；同期蒙娜丽莎（002918.SZ）竣事营收59.21亿元，诚然营收下滑4.94%，但净利润为2.66亿元，同比增长169.93%。

　　如果说净利润抓续下滑，让马可波罗的事迹发展存在诸多不细则性，那么收不回想的欠款，也让马可波罗靠近更大挑战。

　　招股书泄露，马可波罗的客户主如果房地产及家居企业。2023年，马可波罗前四大客户分别是华耐家居、恒地面产、万科地产、中海地产，为公司孝敬了朝上18%的销售收入。

企业-航尚全干果有限公司

　　源流：招股书

　　一般来说，与房地产企业作念生意，业务不仅销售范围相对较大，且付款周期较长，大多接管应收账款或交易单子结算。

　　招股书泄露，首页-利西安服装有限公司2021年末至2023年末， 首页-汉名艾有限公司马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元， 佛山市顺德区宏泽电器制造有限公司占当期营业收入的比重分别为31%、33%和以及30%。

　　而当一些房企客户的应收账款无法收回时，马可波罗对此不得不计提大额坏账。

　　招股书泄露，2021年末至2023年末，马可波罗应收账款的坏账准备分别为6.19亿元、7.9亿元、10.49亿元，仅恒地面产一家的坏账就朝上5亿元。

　　对此，深交所要求马可波罗鉴别不同类型结尾客户，详备讲解按单项计提坏账准备客户的细则依据，具体计提比例和根由，各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。

　　（二）

　　多半分成与募资主见存争议

　　除了企业霸术层面存在一定压力外，马可波罗在IPO前的大手笔分成也受到市集存眷。

　　招股书泄露，2022年3月和2023年3月，经公司推进大会审议通过，公司向举座推进分派利润5亿元和3.2亿元。按照利润宣告及披发年度，马可波罗的分成发生在2022年至2023年。按照分派的利润包摄年度，马可波罗的分成技艺为2021年至2022年。

　　源流：招股书

　　对此，马可波罗在招股书称，公司字据公司霸术情况保抓利润分派合并性和清醒性的前提下进行了现款分成，兼顾公司可抓续发展及保管职工清醒性，讨论中小推进和原始推进的分成需求。

　　不外，一方面在2022年3月推进会审议分成后，5月马可波罗就发起了上市央求；另一方面频年来马可波罗净利润抓续下滑，企业依旧遴选高额分成。这当然也让市集对企业的分成存在争议。

　　股权结构来看，现任马可波罗董事长黄建平，其平直及障碍的抓股比例统统为42.12%，摩托车维修是马可波罗的本体限度东说念主；也即是说这超8亿分成中，有超四因素给了黄建平。

　　除了现款分成外，对于马可波罗这次IPO的募投主见通常备受争议。

　　招股书泄露，马可波罗拟募资31.58亿元，召募资金拟投资于6个样子，其中江西加好意思陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）配置样子、广东东唯新材料有限公司年产540万日常米特种高性能陶瓷板材样子，这两个召募资金投资样子全面投产后，将共计新增建筑陶瓷产物年度产能1540万日常米。

　　源流：招股书

　　可是，字据此前提到的财报数据，频年来马可波罗的霸术景色较着承压，在这么的情况下，企业还要扩大产能，这不免引起市集争议。

　　此外，从企业产能运用率的角度看，招股书泄露，2021-2023年，马可波罗的产能约为2.1亿日常米、2.2亿日常米、2.5亿日常米；产量分别为1.95亿日常米、1.92亿日常米、2.17亿日常米，对应产能运用率分别为92.65%、87.33%、86.95%，同期各期闲置产能分别为1，552.95万日常米、2，782.04万日常米、3，259.30万日常米。

　　源流：招股书

　　不错看出的是，现在马可波罗的产能运用率正在逐年下跌，同期企业的闲置产能也依然朝上了本次募投项主见统统新增产能。

　　也即是说，在企业霸术景色靠近一定压力，依然出现多量闲置产能的情况下，马可波罗依旧要募资建厂拓产能，这是否有必要性以及配置后是否会带来资源资金的耗费，通常成为了市集较为存眷的问题。

　　（三）

　　“兄弟公司”事迹抓续蚀本

　　事实上，马可波罗董事长黄建平，还有另孑然份。

　　公开长途泄露，在2019年，黄建平过火一致行径东说念主通过契约转让的格式赢得了四通股份（603838.SH）18.88%的股份。随后，在四通股份的定增中，黄建平通过其控股的唯德实业认购了多量的股份，使得其在四通股份的抓股比例进一步增多。

　　现在黄建平通过广东唯德实业投资有限公司及个东说念主平直抓股，统统抓股比例达到了27.66%，成为了四通股份的实控东说念主。

　　也即是说，依然有一家上市公司的黄建平，现在正在推动马可波罗IPO。值得一提的是，四通股份从事的亦然瓷砖干系生意，因此市集曾质疑两家企业存在同行竞争。

　　对此，马可波罗在招股书中提到：四通股份主营业务为日用陶瓷计算、坐褥及销售，主要产物包括餐具、茶具、咖啡具等，刊行东说念主主营业务为建筑陶瓷研发、坐褥及销售，主要产物为建筑用瓷砖。刊行东说念主与四通股份主营业务不同，两者产物主邀功能存在各别，不存在替代性、竞争性，不存在利益突破。

　　不外，马可波罗招股书在2022年被证监会受理时，证监会曾对公司不组成同行竞争等进行过要点存眷。

　　在响应想法中，证监会曾要求马可波罗泄漏认定不存在同行竞争关系时，是否依然审慎核查并完满泄漏马可波罗控股推进、本体限度东说念主过火嫡支属平直或障碍限度的沿途关联企业，讲解是否简单依据霸术范围对同行竞争作出判断，是否仅以霸术区域、细分产物、细分市集不同来认定不组成同行竞争。

　　此外，现在来看，四通股份的事迹发挥也并不乐不雅。

　　财报泄露，2021-2023年，四通股份营业收入分别为3.78亿元、2.37亿元、1.86亿元，其中2022年和2023年分别同比下跌37.3%和21.6%；同期净利润分别为3223万元、-2606万元、-3736万元，其中2022年和2023年分别同比下跌180.84%和43.38%。

　　源流：雪球

　　从2022年运行，四通股份不仅营收逐年大幅下滑，净利润也合并两年出现蚀本，且蚀本幅度逐年扩大。此外，2023年，四通股份陶瓷业务的毛利率仅为4.23%，较上年同期下跌1.32个百分点。

　　可见，四通股份业务范围本就不大，如今事迹还抓续大滑坡，霸术景色较着承压。驱散2024年5月22日收盘，四通股份收盘价为5.84元/股，总市值仅为18.69亿元。

　　总的来说，马可波罗的IPO之路注定靠近争议与挑战，不仅是业务上与房地产行业呈高度干系性，企业IPO前大额分成、募资真确主见以及“兄弟公司”现在业务发展逆境等万般问题，皆成为了探讨中枢。

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